竞争加剧，毛利率低于竞争对手，京东前路艰难

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机遇与风险虽然京东（JD）与亚马逊（AMZN）在业务方面有很多相似的地方，但两家公司在毛利率方面却有很大的差异。长期以来，亚马逊的利润率一直接近40%甚至更高，而京东的毛利率则只有区区7-8%(包括配送成本)，如果不考虑这些成本，也只有15%左右，这使得京东的毛利率也低于沃尔玛(WMT)等美国传统线下零售商，后者的毛利率在20%左右，更是低于它在中国市场的竞争对手，比如阿里巴巴(BABA)和拼多多(PDD)，阿里巴巴的毛利率在30%到40%之间，拼多多去年的毛利率就已经超过了75%，如果把研发、一般行政等费用算进去，那拼多多的毛利率也在30%左右。猛兽财经认为，京东的毛利率低于竞争对手的一个重要原因是，它们各自的商业模式不同导致了各自的毛利率产生了巨大的差异，阿里巴巴和拼多多主要是通过第三方在其平台上销售商品来盈利，而京东则主要采取直接向消费者销售自己产品的方式盈利。更重要的是，为了更好地与阿里巴巴和拼多多等公司进行竞争，京东已经开始向第三方商家提供补贴，比如，今年3月份，京东就宣布将向第三方商家提供100亿元人民币的的补贴计划，从而使它们能够提供比竞争对手更低的价格，它的低毛利率和向第三方商家的补贴计划表明，京东正面临着激烈的竞争问题。尽管竞争环境不太可能在短期内好转，但更加强劲的中国经济和消费者需求可能会促进京东增长，然而，疫情过后，中国消费者的需求却一直很低迷。中国6月份的零售额仅增长3.1%，低于预期。而且在618购物节期间，除了京东，淘宝和天猫也在对第三方商家进行补贴，第三方商家更是大幅打折，即使这样，618购物节在很大程度上也被认为是疲软的。截止目前，在经济下行的情况下，中国消费者仍然非常谨慎，因为很多人的债务因为疫情而进一步升高了。在第一季度财报会议上京东CEO许冉表示:【2023年，经历了新冠疫情，宏观经济和消费开始回暖，但推动消费需求的内生力量还不充分。我们看到不同类别的复苏步伐不同，人口结构、人们的生活方式和消费模式也发生了变化。京东主动拥抱后疫情时代新的外部环境和行业动态。2023年是京东主动调整的一年，也是京东长期发展坚实基础的一年】为此，京东正在通过优化产品组合和销售渠道，专注于核心业务。它还在考虑缩减一些新的业务计划。此外，它还打算重组公司，使其结构更扁平、更灵活。最后，它正在寻求改善其平台，以吸引更多的第三方商家。然而，京东的增长还是在明显放缓。虽然2021年的收入增长率接近28%，但去年已经下降到了10%，今年第一季度的收入增长率更是下降到了1.4%。与此同时，其第一季度零售收入也下降了2%以上，虽然通过削减8%的营销费用和4.5%的研发费用，盈利能力有所提高，但猛兽财经认为仅仅通过削减成本，并不能吸引投资者的兴趣。结论总的来说，京东主要是在利用不断改善的中国消费者需求，而这一点目前还没有完全实现，其股价也不算太高，但其竞争对手的股价也不算太高。与此同时，竞争也很激烈，而且通过低毛利率可以看出京东的商业模式在结构上并不像拼多多和阿里巴巴那样强大，因为它依赖于以低利润率的商业模式来销售自己的商品。在这一点上，你可以认为中国的电子商务行业正面临着结构性挑战、增长放缓以及竞争继续加剧。而且通过将京东、拼多多、阿里巴巴三家公司的估值进行比较，我们认为还是阿里巴巴看起来更有吸引力，因为它的利润率更高，增长更强劲，估值也更低。因此，我们目前不看好京东股票，但会持续关注。

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