珍酒李渡成增长头强劲，高盛首予“买入”评级

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近日高盛发布研究报告称，首予珍酒李渡(06979)“买入”评级，目标价16.1港元。高盛对珍酒李渡2023-2025年收入预测分别为71.01亿元、87.61亿元、106.47亿元，经常性盈利预测则分别为15.99亿元、20.94亿元、27.48亿元，目标价16.1港元。高盛表示，市场对酱香部分需求及渠道库存的担忧已压抑了估值，但并未将珍酒李渡获得市场份额的能力计进价内，认为其目前估值水平较低。

珍酒李渡作为国内前四大民营白酒企业之一，是一家致力提供以酱香型为主的次高端及以上白酒产品的中国领先白酒公司。自成立以来，珍酒李渡一直致力于打造最优质的产品，主要经营四个白酒品牌，分别是旗舰品牌珍酒、蓬勃发展的品牌李渡，以及两个地区领先品牌湘窖及开口笑，主要生产及销售酱香、兼香、浓香型白酒，涵盖高端、次高端及中端价格带。

当前，中国白酒行业正处于稳步增长的战略机遇期。随着国内经济复苏加速和酱酒市场规模增长，珍酒李渡将可凭借其品牌及渠道优势巩固市场地位，并实现全国化布局。

据德邦证券研报显示，自今年3月以来，珍酒李渡渠道端回款始终保持着良好的增长态势，珍酒3月份回款同比增长20%，4月份趋势延续，3-4月同比增长30%，到了5月份，同比增长近50%，回款增速再创新高。6月份将大概率延续增势，中报业绩或有超预期的表现。更重要的是，行业媒体酒业家在市场调研中发现，珍酒李渡集团的旗舰品牌珍酒在终端表现稳定，价格坚挺，动销良好。在市场调研中，珍酒批价回升、价格稳定成为市场普遍声音。

在渠道建设上，珍酒李渡采用“多商”的经销商策略，并持续进行经销商优化。截至2022年12月底，珍酒李渡已在全国31个省（自治区、直辖市）与6618名经销商合作，建立体验店超1000家，线下销售点超189000个。

随着消费者对酱酒品类的认知度不断提升，品牌基因与历史底蕴在酱酒下半场竞争中的作用将更加凸显。

从珍酒来看，“酒中珍品”“贵州三大酱香”“四大国宴白酒”见证着珍酒的厚重历史。1975年，“中国白酒一号工程”贵州珍酒诞生；1985年，“85鉴定”成功；1986年，方毅副总理题词“酒中珍品”；1988年，第五届全国评酒会上，珍酒与茅台、习酒入选“53国优”，跻身“贵州三大酱香”；同年经外交部礼宾司、经贸部交际司和人民大会堂管理局认可，成为中国四大国宴白酒之一；2015年以来，珍酒屡获国际赛事大奖……这些奠定了珍酒在酱酒行业的历史地位，成为其不可复制的品牌优势。

而作为珍酒李渡集团第二发展引擎的李渡酒，其酿酒技艺则被列入江西省非物质文化遗产，八百年元代古窖池赋予了李渡酒独特活性酿酒微生物，造就其“一口四香”独特风味的同时，也赋予了李渡酒独特的历史底蕴，被誉为“中国白酒国家宝藏”。

中信证券指出，珍酒李渡品牌故事丰富，渠道网络布局广泛，预计产能今年将增加约2万吨至约4.78万吨，实现基酒储备扩大，预测公司2023至2025年收入达70.36亿、85.79亿及102.14亿元人民币，净利润分别达到16.09亿、19.88亿及24.51亿元人民币。

而高盛则在报告中称，作为中国领先的烈酒公司，珍酒李渡提供全方位不同香型的烈酒产品及定价，预计珍酒李渡受益于国内扩张和市场份额的持续增长，收入在2022-2025年年复合增长率达22%，经常性盈利则或复合增长32%，而毛利率扩张和销售及行政开支的节省也是推动利润率扩张的潜力。

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