义翘神州(301047)：业绩符合预期 创新技术产品有望驱动业绩加速恢复

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事件：公司发布2022年报，2022年公司实现营业收入5.75亿元，同比下降40.47%；归母净利润3.03亿元，同比下降57.90%；扣非归母净利润2.44亿元，同比下降59.04%。

分季度来看：公司2022年单四季度实现营业收入1.44亿元，同比下降5.25%；实现归母净利润0.27亿元，同比下降83.36%；实现扣非归母净利润0.51亿元，同比下降34.09%。公司单四季度收入增速放缓，主要受21年同期新冠产品基数以及国内疫情管制放开的短期冲击影响，单季度利润环比下降，主要因金融市场波动影响，理财产品单季度公允价值变动所致。

分业务来看：新冠需求减弱影响产品端增速，CRO业务动能强劲。公司2022年重组蛋白产品实现收入2.61亿元，同比下降15.74%；抗体产品实现收入1.66亿元，同比下降68.62%：基因产品实现收入1104万元，同比下降5.73%：培养基实现收入2692万元，同比下降0.12%；CRO服务实现收入1.10元，同比增长25.22%。公司的重组蛋白、抗体产品增速下满主要国新冠需求自然减少，培养基业务相对稳定。2022年公司不断拓展CRO服务领域，持续提高技术服务成功率和客户满意度，实现快速增长，总项目数达到9961个，同比增长43.20%，其中膜蛋白、诊所原料等创新服务开始产生订单收入，重组生产、生物安全检测、抗体开发等重点及特色业务服务延续高增趋势，2022年订单金额增速达51.03%，为公司常规业务的持续增长提供确定性。“一站式”采购体验+定制化产品竞争优势显著，常规业务加速恢复。2022年公司实现常规业务妆入4.12亿元，同比增长14.67%，其中2022年7-11月公司常规收入1.92亿元，同比增速达到23.37%。公司持续打造综合性生物试剂和技术服务平台，不断丰富重组蛋白、抗体、基因、培养基等多产品条线，在新冠疫情扰动下实现良好复苏。目前公司生产和销售的现货产品种类超过6.8万种，能够满足客户最接近人体天然蛋白结构和性质的重组蛋白需求，旗下的1.4万种抗体也足以覆益生命科学研究的多个领域，公司提供的定制化关键试剂也能有效帮助下游客户提高研发效率成功率，降低成本，成为助力常规业务增长的重要动力。2023年随着高校院所采购需求恢复以及创新药物投融资好转，公司常规业务有望持续加速恢复。

持续探索Al智能等创新技术，全球化布局稳步推进。2022年公司持续加大研发投入，高效推进重点品种研发和前活技术突破，2022年开发上线新产品约1000种，推出一系列高质量GMP级别的细胞因子产品；引进建设了最新的Beacon光导单细胞技术，初步形成从免疫、开发、生产、筛选鉴定的全套技术平台，同时公司还与合作伙伴开展了Al智能技术和自动化实验室研究，目前已经取得一定进展，未来有望持续取得更多研发成果，支撑公司业绩的长期增长。此外，公司进一步强化全球化战略布局，国内苏州、秦洲子公司陆续进入验收、运营阶段，美国子公司与美国海恩斯公司正式签订租约，启动新生物研发中心建设，为公司未来的稳定可持续发展进一步奠定良好基础。

盈利预测与投资建议：根据年报数据，我们调整盈利预测，预计常规业务有望持续恢复，预计2023-2025年公司收入5.46、7.19、9.42亿元（调签前2023-2024年6.18、7.99亿元），同比增长-5%、32%、31%，归母净利润2.79、3.40、4.06亿元（调整前3.36、4.07亿元），同比增长-8%、22%、20%。考虑到公司具有行业领先的重组蛋白开发平台技术，未来有望持续维持高增长态势，维持“买入”评级。

风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，销售增长测算不及预期的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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