富国转型机遇基金经理曹文俊：今年市场的关键词——结构性、弱复苏、流动性总量宽松、平衡市-全球通讯

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微观视角探讨资本市场走向和投资机遇。5月19日，第十一届富国论坛上，顶级专家学者汇聚，深度剖析国际国内新形势。在以“中流击水，A股投资的势与道”为主题的圆桌论坛讨论中，富国转型机遇基金经理曹文俊总结了今年市场的关键词是“结构性、弱复苏、流动性总量宽松、平衡市”。他相对看好稳定增长的医药行业，特别是医药器械，周期品中的轮胎行业等。

精彩问答：

荀玉根：怎么理解和定义今年的市场环境，以什么策略应对？

曹文俊：今年市场环境的关键词“结构性、弱复苏、流动性总量宽松、平衡市”。首先，资金风险偏好较低，二级市场赚钱效应并不明显。其次，市场对经济复苏力度预期存在摆动，4月以来对复苏力度预期显著降温，海外经济又从高位滑落影响外需，导致自上而下的逻辑不够强。第三，估值角度，景气在底部，大多数估值都在底部区域，既反映了市场比较谨慎的情绪，也反应了中期投资的安全边际。整体上，今年是投资的布局之年和播种之年。

荀玉根：您是看周期性行业出身的，体系中包含了一定的自上而下思维，投资实践中您如何将自上而下与自下而上结合？

曹文俊：我的投资思路还是着眼于宏观与中观关系的交叉验证，来判断投资的置信度水平，并按照投资久期长短和风险暴露高低两个维度，把资产划分为成长、主题、周期、价值四个象限，根据当前经济景气度，以及对未来一段时间的流动性判断资产在哪个策略环境里相对占优，每1-2季度进行动态平衡。目前自上而下的景气线索较少，更需要自下而上看个股。

整体上相对看好三大逻辑：1、稳定增长的医药行业，特别是医药器械。一方面，需求端复苏确定性比较高，对经济增长的相关性弱；另一方面，政策在去年三季度已经出现拐点，板块压制性的因素已经改变，整体估值性价比较高。2、周期品里面相对看好轮胎行业，从一季度上市公司业绩情况来看，公路、快递等行业恢复较好，轮胎是周期性行业中最为突出的领域之一。3、景气在底部，安全边际较高，但看未来两年，确定性比较好的板块。

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